AI算力赛谈的老本狂欢让一家开荒仅三年的科技公司向港交所发起上市冲刺。

近日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）致密向港交所递交上市苦求书，国泰君安海出门任独家保荐东谈主。这家开荒仅三年、由清华90后博士胡效赫掌舵的AI基础规范公司的估值已达到了91.6亿元。

这家公司作念的恰是夙昔两年AI行业最缺、也最烧钱的东西：算力集群。

2023年2月，基流科技致密开荒。其在招股书中称，公司是“中国限度最大的零丁AI算力集群提供商”，基流科技的中枢居品，是一套名为Galaxy的AI算力集群体系，由硬件系统和软件平台共同组成。招股书称，公司的居品及奇迹包括AI算力集群居品Galaxy、AI算力集群运营奇迹Galaxy Service。在国内AI算力集群提供商中，公司在集群彭胀性和可靠性方面的阐发进步，集群MFU普及30%且平均年化SLA达99.97%；以2025年收入计，公司位列中国零丁AI算力集群提供商榜首。

截止2025年12月31日，在中国万卡集群奇迹商场占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。

营收三年复合增长率超300%，客岁亏本3.55亿元

AI赛谈的风口加握下，基流科技的营收马上增长，2023年至2025年，营收三年的复合增长率高达304.5%，但到了2025年，公司却出现了巨亏3.55亿元的情况。

招股书败露的财务数据涌现，2023年、2024年及2025年（证明期）公司的收入差异为3180万元、3.24亿元及5.2亿元；毛利差异为240.9万元、6539万元及1.13亿元；同时毛利率差异为7.6%、20.1%及21.8%。2023年亏本约219.4万元，2024年盈利1146万元，2025年亏本高达3.55亿元。

关于证明期内利润变化的原因，基流科技在招股书中说明注解称，这主要归因于东谈主工智能诡计集群的需求增长，以及居品质能和技巧才略的普及，导致收入从2023年至2024年加多了2.92亿元；但被以下要素所部分抵销：硬件采购成本跟着业务增长而高潮，使销售成本加多2.29亿元；及为救援日益扩大的研刊行为，研发用度加多2540万元。

2025年录得年内亏本3.55亿元，而2024年则为年内利润约1150万元，主如若由于附带优先权股份的金融欠债公允价值亏本加多3.67亿元，但被以下要素所部分抵销：对东谈主工智能诡计集群和诡计资源和奇迹的需求增长，以及技巧才略和居品竞争力的普及，导致收入加多1.95亿元。

从业务结构来看，公司的盈利结构存在领略短板。2025年，83.9%的收入来自毛利率偏低的AI算力集群居品，毛利率仅7.6%-18.2%，而毛利率高达47.7%-56.1%的AI算力集群运营奇迹，收入占比仅16.1%，意味着公司现在仍在赚“硬件集成的坚苦钱”，高毛利的奇迹业务尚未酿成限度。

2023年至2025年，公司筹谋行为现款流净额差异为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年虽接近转正但照旧负数。此外，截止2025年末，公司财富欠债率高达136.61%，流动财富7.39亿元，流动欠债11.88亿元，UED体育中国官方网站入口流动欠债净额4.49亿元。

不到4个月就完成一轮融资，四家早期鼓励已于2025年底前套现退出

尽管盈利承压，但基流科技在老本商场上的热度从未降温。开荒三年间，公司完成11轮融资，总融资额达22.02亿元，平均不到4个月就完成一轮融资。

2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天神轮融资，之后通过其生态基金星连老本屡次追加投资。截止招股书签署日，星连老本握有基流科技7.7%股份，为第一大外部鼓励。

从招股书败露的信息来看，2025年7月完成A+轮7050万元；2025年12月完成B轮4500万元；2026年2月完成B+轮1.464亿元；2026年4月完成C轮6.28亿元，同时完成D轮11.6亿元。短短9个月内融资额从千万级跃升至十亿元级。值得一提的是，公司临了一轮D轮融资于2026年4月21日整个结算，D轮融资落地仅8天后，公司便致密递交港股招股书。而基流科技在D轮投后的估值达到91.6亿元。

招股书截图

但凭据招股书败露的信息来看，基流科技的四家早期鼓励：北京宸星、安吉榕创、方信青成和华清汇骐已于2025年底前套现退出，胡效赫曾经分两次转让股份，共计套现约3600万元。

截止2026年4月20日，胡效赫为公司向银行借款提供近2.4亿元的个东谈主担保。招股书称，胡效赫的个东谈主担保规划在IPO前消释并在上市后将大部分借款转为公司担保，但关系风险仍需警惕，若公司上市受阻，或公司偿债才略下跌，胡效赫也可能濒临银行的追偿。

主要客户与供应商叠加，公司称在行业中属常见形状

手脚AI算力集群提供商，公司的客户主要聚首在大模子企业、云奇迹提供商、考验科研机构及电信运营商，客户与供应商聚首度偏高。

2023年，公司为四位客户提供了AI算力集群居品。2024年及2025年，来自往绩记载时辰各年度前五大客户的收入差异为3.21亿元及2.94亿元，差异约占相关年度总收入的98.9%及56.6%。2023年、2024年及2025年，来自最大客户的收入差异为1550万元、1.91亿元及8630万元，差异约占相应年度总收入的48.6%、59%及16.6%。

2023年、2024年及2025年，向往绩记载时辰各年度前五大供货商作出的采购差异为4710万元、2.54亿元及2.84亿元，差异约占相应年度采购总和的90.7%、75.5%及54.2%。同时，公司向往绩记载时辰各时辰最大供货商作出的采购差异为2830万元、1.22亿元及1.51亿元，差异约占相应年度采购总和的54.5%、36.2%及18.8%。

不外基流科技以为，2023年及2024年客户及供应商聚首度较高并不是终点形状。

基流科技称，2023年及2024年的客户及供货商聚首度较高，鉴于AI算力集群商场的特征，此并不属不寻常，获弗若斯特沙利文证明，尤其是有计划到公司于该等年度正处于发展初期，一直徐徐完了居品及奇迹以及客户与供货商群的多元化，公司并不以为本人依赖任何单一客户或供应商。五大客户中的多少客户于往绩记载时辰各年度亦为供货商，五大供货商中的多少供货商于往绩记载时辰各年度亦为客户。手脚AI基础规范价值链的参与者，部分供货商亦对AI算力居品及奇迹有需求，因此向公司采购。凭据弗若斯特沙利文的贵寓，主要客户与供货商叠加的情况于AI算力集群行业中属常见形状。